CROYANCES INDIVIDUELLES ET COLLECTIVES : PARTAGE DES RISQUES ET MARCHES FINANCIERS – CROYANCES

Ce projet est un projet transversal impliquant les équipes de DRM (UMR relevant des SHS), du CEREMADE (relevant principalement des mathématiques et d'une manière secondaire des SHS), de l'Institut de Finance Dauphine (IFD, programme pluri-formation regroupant l'ensemble des entités dauphinoises concernées par la finance : gestion, économie, mathématiques, droit,...). Il s'appuie, d'autre part, sur l'Institut Europlace de Finance, fondation de recherche reconnue d'utilité publique, dont l'objectif est de développer les passerelles entre monde académique et monde professionnel et dont les membres sont, outre l'Université Paris Dauphine, l'Association française de la gestion financière, l'autorité des marchés financiers, AXA, le Crédit Agricole, la CDC, la CCIP, EADS, Euronext, la FFSA, l'HSBC, la Société Générale, la Poste, ainsi que la Région et le ministère de l'économie. Ce projet s'appuie également sur des partenariats internationaux développés avec José Scheinkman (Princeton) et Walter Schachermayer (Vienne), qui ont tous deux des liens solides et récurrents avec Dauphine. Il est d'autre part à signaler que l'Université Paris Dauphine a été sélectionnée par la Fondation Fullbright pour accueillir à l'IFD une chaire Fullbright-Tocqueville sur les thématiques du projet. L'aspect novateur du projet repose à la fois sur l'approche pluridisciplinaire (statistiques, économie, finance, théorie des jeux, modélisation mathématique), et d'autre part à la transversalité des questions posées qui relèvent aussi bien de la finance, de l'assurance, de questions environnementales, de la décision, etc. Cette approche pluridisciplinaire résulte d'une volonté de rapprocher les différentes équipes dauphinoises concernées d'une manière ou d'une autre par les thématiques liées au risque. C'est d'ailleurs là l'objet de la création de l'Institut de Finance Dauphine, PPF agréé dans le cadre du contrat quadriennal. Nous développons ci-après le contexte, les motivations et les objectifs du projet. La modélisation et l'analyse des comportements individuels vis-à-vis du risque (en un sens très large) sont au cœur de questions importantes et concrètes en assurance et finance. En effet, ces comportements déterminent par exemple dans une large mesure la demande d'assurance ainsi que les règles de partage de risques entre agents économiques. Par ailleurs, la finance des particuliers connaît un essor grandissant. Un des piliers sur lesquels s'est construite la théorie financière depuis un demi-siècle est l'hypothèse de l'homogénéité des anticipations des agents et de leur rationalité. Les agents sont supposés avoir tous les mêmes anticipations et leurs anticipations sont supposées rationnelles, en ce sens que tels de « supercalculateurs » sans sentiments, les agents arrivent parfaitement à estimer toutes les variables économiques d'intérêt. Ce paradigme scientifique a permis de faire avancer considérablement les savoirs autour de la demande et de la valorisation des actifs financiers et les modèles qui en découlent sont devenus, grâce à leur grande simplicité d'utilisation et d'interprétation, un outil incontournable de l'analyse des marchés financiers. Cependant, les tests empiriques invalidant les prédictions du modèle théorique s'accumulent depuis une trentaine d'années au point d'inciter les chercheurs à en relâcher certaines hypothèses. D'autre part, il suffit d'observer la diversité des prévisions des analystes financiers pour se rendre compte que l'hypothèse d'anticipations homogènes est peu réaliste. Il en est de même de l'objectivité des anticipations. Il paraît donc nécessaire de relâcher l'hypothèse d'homogénéité et d'objectivité des croyances et de considérer des modèles financiers avec des croyances qui peuvent être hétérogènes et subjectives. Une fois cette hypothèse relâchée, s'ouvre alors un nouveau domaine d'investigation très riche et les directions de recherche sont nombreuses. Parmi d'autres se posent les questions suivantes : C